华泰证券研报指出,23H1场景放开与消费回补提供复苏支撑,但内需动能略显不足,致春节后食品饮料板块回落。我们认为今年是典型的稳步复苏市场,复苏斜率看收入改善,当前板块处于“低预期低估值”状态,建议积极把握分化中的机遇和低估值掘金。23年节假日旺销和淡季平淡的特征愈发明显,出行链和线下体验式消费表现更好。展望23H2,经济及消费层面政策刺激和信心回升或将是板块回暖关键,白酒板块预期改善和估值回升有望同步,啤酒需求复苏与成本改善共振;餐饮供应链需求向好/格局优化;调味品期待需求复苏/成本压力改善;乳制品静待改善后估值修复;休闲零食关注产品/渠道变革。

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华泰2023年中期策略 | 食品饮料:稳步复苏,价值掘金

稳步复苏,分化寻机,价值掘金


(相关资料图)

23H1场景放开与消费回补提供复苏支撑,但内需动能略显不足,致春节后板块回落。我们认为今年是典型的稳步复苏市场,复苏斜率看收入改善,当前板块处于“低预期低估值”状态,建议积极把握分化中的机遇和低估值掘金。23年节假日旺销和淡季平淡的特征愈发明显,出行链和线下体验式消费表现更好。展望23H2,经济及消费层面政策刺激和信心回升或将是板块回暖关键,白酒板块预期改善和估值回升有望同步,啤酒需求复苏与成本改善共振;餐饮供应链需求向好/格局优化;调味品期待需求复苏/成本压力改善;乳制品静待改善后估值修复;休闲零食关注产品/渠道变革。

核心观点

消费复苏与分化

从消费复苏的节奏演绎上看,美国/日韩/中国台湾等经验表明,在防疫政策调整1-2个季度后,消费倾向往往呈现回升态势,且社零同比增速显著高于疫情前趋势增长率;看回国内,经历了脉冲式的春节消费修复,23年3月以来国内消费复苏斜率有所放缓,内需动能略显不足,消费能力在逐步修复但未来信心略显不足。在消费弱复苏环境下,餐饮作为低成本的本地出行及社交场景,需求具有一定韧性,有望持续受益于此前疫情下受抑制的出行、社交和体验需求回补。结构上看,性价比、刚需型、快捷化的品类或更加受益。食品饮料各子板块的复苏进程有所差异,机会亦有分化。

白酒:预期底部,价值回归

展望看,宏观变量仍是最大分歧点,市场或对白酒社会库存消化和价格回升仍有疑虑。渠道层面更多选择“量优先于价”、旨在提升周转,致价盘短期承压,信心仍需巩固。当前酒企的经营环境已明显好转,随库存消化,对渠道信心及产品价格将起到提振作用,当前考验企业家应对能力和策略调整,目前高端/次高端/区域龙头酒企平均PE(TTM)位于17年至今的29%/19%/46%分位数。投资主线,优选经营韧性强/估值性价比突出的高端酒,关注下半年潜在顺周期弹性品种,推荐势能强劲/业绩释放可期的酒企。

大众品:复苏在途,寻觅新机

展望看,啤酒受益餐饮场景修复与成本压力缓解,量价利齐升的高景气有望延续;餐饮供应链伴随B端需求边际回暖,C端需求亦有望维持一定的惯性,企业经营趋势向上;调味品随需求复苏、成本压力改善,板块基本面向上;乳制品期待后续改善,估值修复空间较大;休闲零食受益K型复苏,渠道变革驱动板块延续成长势能。

风险提示:经济增长不达预期、行业竞争加剧的风险、食品安全问题。

(文章来源:证券时报)

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